今日可转债申购:旭升转债 申购代码754305

【发行情况】本次旭升股份总共发行不超过4.20亿元可转债。优配:每股配售1.048元面值可转债,实控人承诺配售比例不低于15%;设网下、网上发行,T-1日(11-21周三)股权登记日;T日(11-22周四)网上申购;T+2日(11-26周一)网上申购中签缴款。配售代码:753305;申购代码754305。

【条款分析】本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.4%,0.6%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%),到期回售价为115元(含最后一期利息)。主体评级为AA-,转债评级为AA,按照6年AA信用债YTM 5.35%计算,纯债价值为87.76元,YTM为3.19%。发行6个月后进入转股期,初始转股价29.86元,11月19日收盘价为29.30元,初始平价98.12元。条款方面,15/30+85%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为3.51%。

【公司基本面】公司主要从事精密铝合金汽车零部件和工业零部件的生产和销售,致力于新能源汽车和汽车轻量化领域。公司与特斯拉全面深入合作,从供应个别零部件起步,迅速发展到核心系统零部件及总成部件,延伸了公司产业链,建立了同步研发、共同成长的牢固合作关系。2018年前三季度,公司实现营业收入8.25亿元,同比上升53.30%,归母净利润为2.30亿元,同比上升42.35%,毛利率为40.55%。目前公司市值为117亿元左右,PE TTM在40.4倍,估值水平偏高。

【发行定价】绝对估值法,根据大盘及个券走势的判断,假设隐含波动率为14%左右,以2018年11月19日正股价格计算的可转债理论价格为104-105元。相对估值法,同等平价附近的高能转债转股溢价率为1.78%,主业类似同为汽车产业链标的的新泉转债当前平价92.58元,转股溢价率为7.74%。考虑到旭升股份作为特斯拉产业链核心标的,近几年业绩增速较快,我们预计旭升转债上市首日的转股溢价率区间为【5%,7%】,当前价格对应相对估值为103~105元。综合考虑,预计旭升转债上市首日价格在104-105元之间。

【申购建议】旭升股份总股本4.01亿股,前十大股东持股比例89.54%。如果假设原有股东20%参与配售,那么剩余3.36亿元供投资者申购。假设网下申购户数为300户,平均单户申购金额1.9亿元,网上申购户数为8万户,平均单户申购金额100万元,预计中签率在0.25%附近。考虑到当前转债平价略低于面值,但公司客户资质较好,受益于特斯拉的快速发展,建议可参与一级市场申购,二级市场可以配置。

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