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段永平投资方法汇总

来源:连板网日期:2024-03-03 20:10

一、投资分析

1、股票分析

(1)“关键的动机并不是让大家更好地拍照,而是卖他们的胶卷。”(注:已破产柯达公司),“利润导向”和“消费者导向”的差别长期而言就是生与死的差别。

(2)“苹果最厉害的就是在苹果的企业文化之下建立的生态系统,这是非常强大的商业模式,难以撼动。”“估值:一点点价格差别10年后看都不是事。”

(3)跟风的一碰到类似这几天的情况(注:大跌)估计多数都被震仓震掉了。

(4)买股票和这只股票过去是多少钱没关系,就像卖股票和买入成本无关一样,搞不懂这点就是trader(注:交易者),当然做个赚钱的trader也不错。

(5)忽略市场影响,看懂商业模式和企业文化,尽量想明白10年后企业会是什么样子。如果你决定要买某只股票,先想象下如果股市马上停止10年交易,你能否接受。

(6)满仓不是问题,我就是个满仓主义者,大多数情况下都是满仓的,只要不用杠杆就好,我对短期趋势没概念,短期内啥都可能发生,所以看长远特别重要。

2、风险分析

所有的高手都是敢为天下后的,只是做的比别人更好。敢为天下后,是因为你猜市场的需求往往很难,培育市场、教育消费者的过程是极其缓慢的,代价十分昂贵,等别人已经把需求明确了,你去满足这个需求,就更确定。

好多成功的企业都是后面跟进的,例如:微软从windows到word,它没有哪个产品是敢为天下先的,但是一旦它发现哪个产品有市场就调以重兵进去,然后把它做成行业第一。在我们这种所谓的中小型企业里,“敢为天下后”的战略可能是一个比较重要的阶段性的战略。“敢为天下后”最大的好处就是可以避开市场风险,虽然很多人想做第一个吃螃蟹的人,但其实还有很多人做了第一个吃河豚的人。

二、择股及择时方法

1、择股方法

(1)股票是由每个买家自己“定价”的,到你“自己”觉得便宜的时候才可以买,实际上和市场(别人)无关。啥时你能看懂这句话,你的股票生涯基本上就很有机会持续赚钱了。如果看不懂其实也没关系,因为大概85%的人永远看不懂这句话,这也是有些人早晚会亏在股市上的根本原因。

非常有趣的是,我发现其实大部分从事“投资”行业的“专业”人士其实也不是真的很明白这句话。你们只要把公司想象成一家非上市公司,没有股价变化就明白了。不过,绝大多数人大概做不到这点。客观讲,没办法将一家公司看成非上市公司来投资的话,最后多数会亏钱。

(2)对所谓价值投资者而言,没有合适的东西就不买了,有合适的再买,就和一般人逛商场一样。我想,每个人逛商场时,一定不会把花光身上所有钱作为目标吧。我的建议就是慢慢来。慢就是快。

2、择时方法

(1)老巴说卖一个伟大公司的时间是never(注:好公司不用考虑卖点)。

(2)找到一些“短线巴菲特”,这很搞笑,因为巴菲特意味着不能短线。我举个例子,我回报最快的是2个小时赚了50倍,去赌场赚的,这不叫投资,这叫赌博。很多“购买并持有”的人,实际上也是投机分子,因为他们其实不知道自己买的是什么,买了以后需要整天问别人怎么看,在被套时就拿出“长期投资”来安慰自己。要知道,没什么比买错股票并长期持有伤害更大的了。

3、投资策略

(1)做投资,光整天看是不够的,要实践。投资开始的越早越好,不要想着马上赚大钱,一定要记得老巴那句话:“慢慢地变富”。偶尔会听到有人说某只股票至少会涨10倍,所以计划放10%进去等等。如果他真相信这只股票会涨10倍,什么理由他让只放10%呢?要么就是你觉得这是投机,所以只放5-10%?

(2)投资最重要的就是,要弄明白所投股票的价值所在。如果不清楚这只股票的价值是多少,你就不能碰。看懂生意比较难,看不懂的拿住比较难。大部分人拿不住,是因为看不懂。如果你不知道自己买的是什么的话,跟“高手”是跟不住的。我自己能看懂的公司也是非常少的,看不懂只能放弃了。

我和很多人的差别在于,我承认我懂的少,所以就变简单了。老巴成功的秘诀是他知道自己买的是什么。无论你看懂的是长久还是变化,只要是真懂,便宜时就是好机会。最重要的是投在你真正懂的东西上,投在你真正认为会赚钱的公司。我对赚钱的定义是:回报比长期无风险债券高。

(3)投资不在乎失掉一个机会,而是千万不要抓错一个机会。在投资对象价值大于价格时出手,这不叫大胆,而是理性。花5元钱去买10元的东西,能说是大胆吗?很多人在这个时候缺乏的是理性,而不是胆量。观点对不对取决于事实,而不是多少人或什么人和你观点一样。投资最重要的是要有独立思考的能力,要能够理性思考。

(4)投资当中“不为清单”:不做空、不margin(注:杠杆)、不做不懂的东西。什么时候明白都不晚,不过真的明白恐怕都是在付出大代价后。买股票用杠杆的情况下,你的股票是被抵押给券商的,当杠杆比例高到一定程度,一个大跌券商就可能会把你的股票卖掉还债。股市大跌是一定会发生的事,而且总是发生在你没想到的时候,只要你一直用杠杆,你一定会碰到这一天的,很可能会让你一夜会到解放前。

苹果历史上大掉40%事情发生过10次以上。由于自己不用FB的产品,所以对FB的理解一直没有达到很透彻的地步。最近一段时间,抖音就把它吓成这个样子,说明它可能还是有弱点的。我的卖出也符合“对自己不够了解的功底,涨了也想卖跌了也想卖”的情况。

(5)如何减少投资犯错:错误是不可避免的。但呆在能力圈以及专注和用功可以大幅度减少犯错的机会。每个人看看自己犯错的比率,再看看老巴犯错的比率就明白差别在哪里了,关键在不懂就是不碰的原则。多数人错在一知半解时由于害怕失去机会而急急忙忙出手。

(6)集中投资:我关注的公司和人都很少,可以花足够的时间在有限的人和公司上,这样准确率自然就高很多。越是懂投资的越应该集中,但据说不太懂的人则最好分散到指数基金上,不过我没试过。我是支持集中投资的,只要你真的了解,不是赌一把的心态就好。我的投资基本都是高度集中。

(7)在我来讲,投资就是拥有一家公司的部分或者全部,最简单的概念就是“拥有”。换句话说,就是找到一个最好的公司,然后把你的钱投入进去,比较无风险利息和企业利润回报,寻找较好且自己认为足够安全的。要提醒的是,成长率对我来说没有任何意义。假设某家公司去年每股赚一块,今年赚两块钱,成长率百分之百,有人说明年可能还会再涨。后年呢?后年不知道。

三、投资心态

(1)如何对待大跌当中的“恐惧”情绪:跟心理素质没有关系,恐惧是因为你不明白所谓“价值”为何物。你根本就没明白上市公司与不上市公司的区别,所以下跌你还会恐惧。恐惧的程度与了解程度成反比。只要你投公司是自己明白的生意,就不容易恐惧,也不容易贪婪。

(2)经常看到人们对平均每年15%+的回报非常不屑,不是很理解,似乎他们一出手就应该5倍10倍啥的。平常年景的说法很有趣,因为对我而言,每年都是平常年景。我对投资的期望值是年化8%-12%,但投资以来的回报比这个高不少,也许是运气吧。

四、安全边际

(1)一个公司有净资产100亿,每年能赚10亿,这个公司大概值多少钱?大概就是你存多少钱,能拿到10亿的利息,按照长期国债利息计算,再把资金额打6折。长期利率会变,我一般就固定用5%。如果买200亿长期国债,收入每年有10亿,我会花200亿去买个年利10亿的公司吗?国债是riskfree(无风险)的,所以买公司就要打折。越觉得没谱的,打折要越厉害。这大概就是巴菲特讲的marginofsafety(安全边际)的来源。

(2)老巴的"安全边际"实际上指的是对公司的理解度,而不是价格。从10年的角度看,买的时候比最低价贵30%,其实没多少。好公司和股价是否波动无关,如果没办法看懂五年、十年就不应该碰,不要因为过去到过的价钱做决定。若买的公司是10倍PE,即使退市,每年有10%的利润,不计算公司的增长,利润拿来分红也好,投资也好,比国债也高多了。

你如果相信它未来一定有10%的利润就可以,巴菲特买的高盛以及GE的可转换债券就是10%加option,非常好的deal。问题是,PE是历史数据,不能单靠PE去推测公司未来的收益,不然会中招的。举个例子,GM(通用汽车)的PE一直都很低,以前老在5倍左右,但债务很高,结果破产了。

五、企业分析

1、商业模式

(1)rightbusiness,rightpeople,rightprice.(对的生意,对的人,对的价钱。)这是老巴说的。对的生意说的就是生意模式,对的人指的就是企业文化。Price没有那么重要,business和people最重要。Culture跟founder(创始人)有很大关系。businessmodel,就是赚钱的方式,这个是你必须自己去悟的,我没法儿告诉你。就像如果你不打高尔夫,我是无法告诉你它的乐趣的。

(2)生意模式就是生意的模式,就是产生净现金流的模式。好的商业模式很简单,就是利润和净现金流一直杠杠的,而且竞争敌手哪怕很长时间也很难抢。“时间是平庸公司的敌人,是伟大公司的朋友”。你可以想象,谁的生意很难抢,然后再想想为什么?一般来说,商业模式经常要看的东西不外乎是护城河是否长期坚固(产品的差异化的持续性,包括企业文化),长期毛利率是否合理(产品的可替代性),长期的净现金流(长期而言其实就是净利润)是否满意。

(3)商业模式就是公司赚钱的模式。有很多公司是几乎可以看到,10年以后的日子会不好过的,这就叫生意模式。好的商业模式是有护城河的,看懂护城河对投资很重要。但护城河不是一成不变的,企业文化对建立和维护护城河,有不可或缺的作用。分众传媒的生意模式吗对我没有吸引力。我曾经观察过,很多人在等电梯或坐电梯时都是低头看手机的,那谁来看广告呢?所以这个属于不在能力圈内的事情,看不懂。

(4)价值投资是个思维方式,不是商业模式。正确的说法是:茅台酒是好的商业模式,苹果手机是好的商业模式,巴菲特的价值投资是好的商业模式,但很多假装价值投资的那些未必是。碰上一个好的商业模式,感觉是要非常好的运气,但运气背后有很厚的企业文化背景。

(5)长期而言(10年20年或以上)坚持只投好的商业模式,好的企业文化的公司大概率上是会有比较好的回报的,而且这种投资方法让人很愉快,不需要整天瞎操心。简言之,投资人每次做投资决定时如果想的是10年20年的事情,最后的结果很难不好,不然就难说了。要找到自己能想清楚10年20年的公司是非常不容易的,一生有那么10个8个机会就非常非常好了。

2、企业文化

(1)企业文化就是就是企业里这帮人的Mission(使命)、Vision(远景)和CoreValues(核心价值观)。Mission是为什么成立,Vision是我们要去哪里;CoreValues是哪些事是对的,哪些事是不对的。

(2)关注企业应该从关注产品开始吧?没有例外。强大的产品是必要条件。找到有定价权的公司对投资非常重要,理解他们为什么有定价权也非常重要,不然几个市场起伏就会睡不好觉了。现在最简单的过滤器是商业模式和企业文化,过不去就不再看了,省很多时间。企业领导最重要的事是建立企业文化,确立什么东西不能做,如何把对的事情做对当然也很重要,但只要是在坚持做对的事情,时间就会站在你这边。

(3)一个企业的产品可以模仿,而文化是不可以模仿的。如果把企业比作一个木桶,企业文化就是木桶的底板,如果企业文化没做好,木桶是不能装水的。如果有深厚的企业文化底蕴,其他短板可以及时补上。好的企业文化,能管到制度管不过来的东西。

制度是强制性的,文化则不完全是,建立好的企业文化非常难,破坏起来非常容易。比如,凡是员工见到领导就战战兢兢的公司,时间长了都会出问题的。因为这种公司员工大多都会慢慢变得没有担待,凡事希望交给上级去决定,效率慢慢会降低。

(4)我们做企业最根本的东西,就是本分。说话要算数,是一种本分。守信誉不是给人看的,为了一个承诺去赔钱,可能很多企业家会赖帐,但我会毫不犹豫地践诺,我曾经为一个承诺赔了1800多万元。企业不要什么钱都赚,是一种本分。企业不能不赢利,但赢利应该建立在对市场准确把握的基础上进行合法经营。企业不是什么事都做,是一种本分。

把80%的精力放在20%的事情上,那么20%的事情会带来80%的效益。有多大能力做多大的事,而不是有多大的胆量。做企业其实非常简单,就是老老实实做事,最厉害的招数是没有招的招,一拳打出去,非常朴实。就像跑马拉松,唯有老老实实保持匀速前进,不偷懒、不投机者,才不会被淘汰。

(5)企业文化其实非常实在,建议你看看苹果的发布会,体会一下是不是虚无缥缈的企业文化。建议你从现在往前看10年的发布会,看完你会有体会的。基本上就是听其言观其行,看这家公司过去都说过啥都怎么做的。比如,当我对苹果开始感兴趣后,几乎看了苹果所有的发布会以及能找到的库克和乔布斯讲过的东西,也用了很多苹果的产品。

(6)这个问题很大,笼统地讲,就是企业行事是以利益还是以是非为标准。如果凡事是以利益为准绳的,我就不太喜欢。其实老巴讲的“rightpeople”指好的企业文化,搞不懂就不碰。多数公司碰到问题时讨论的都是有没有钱赚的问题,而有利润之上追求的公司碰到问题可能会先问一句,这是对的事情吗,这是应该赚的钱吗?目前看差别很小,但20年后,差别很大。

3、管理层分析

(1)作为经营公司的管理层,其实是起到一个大脑的功能,如果没有一个敏捷而正直的大脑,如何指挥四肢和五官的工作呢?巴菲特说过:“在你雇用人之前,你需要确认他的三项素质:正直诚实,聪明能干,精力充沛。但是最重要的是正直诚实,因为如果他不正直诚实而又具备了聪明能干和精力充沛,你的好日子也就到头了”。

(2)判断领导层是否“对”,但相对容易判断他们是否“不对”。不对的就不碰,错误的概率就大幅度降低了。

(3)巴菲特说过生意模式最重要,但也要合适的人才能管好。当我强调人时,表示生意模式已经看过了,不是表示生意模式不重要。我不知道那个更重要,但知道哪个不行时哪个就重要。

(4)评判一家企业的文化好或不好,我非常在乎企业管理层的人品。我记得去上中欧上课听过一个调查,想知道非常成功的人都有什么共同特性,结果发现什么特性的人都有,但他们唯一共有的特点就是integrity(正直)。苹果的企业文化堪称好的企业文化的经典,多看看苹果的发布会或许能有所悟。企业文化不好最典型的特征,就是管理层经常说瞎话。我如果认为一家公司不诚信的话,我就不碰了。

4、护城河

(1)差异化指的是产品能满足用户的某个或某些别人满足不了的需求,能够长期维持的差异化就是护城河。一家真正伟大的公司必须有一条坚固持久的“护城河”来保护它的高投资回报。一道需要不断重复开挖的护城河,最后根本就等于没有护城河。

(2)投资确实就是买的未来的现金流(折现),未来现金流(折现)最大的保障就是“商业模式”,商业模式里最强的就是垄断,或者叫“护城河”。

六、估值分析

(1)大部分人说到估值时,指的都是市场应该给股票一个什么价。关于会被人收购的想法,和“buyhigh,sellhigher”的想法无异,早晚要吃苦头的。也许很多人已经吃过苦头了,只是不思悔改而已。我现在“估值”时,总是在试图搞明白,付出什么“价”,才能5年10年都不操心。或者说,拥有股权5年10年,未来带来的实际回报值不值我付的价钱。

我不考虑市场目前愿意给什么价。我一般是想象,如果它是非上市企业,我用目前的市值去拥有这家公司,和我的其他机会比较,在未来10年或20年,哪个得到的可能回报更高。这里的回报,不是股价涨幅,是指公司盈利,看它未来的生命周期里能够带来的现金流。

(2)自己觉得便宜才买,我一般是买我认为价值被低估50%甚至以上的公司,我理解的价值是现在的净值加上未来利润总和的折现,比如我认为GE值20,现在15我开始买一点,到10以下就下手重很多了,重仓买到便宜股多少是要点运气的,天天盯着股市是比较难做到的。

七、对持仓时间的认知

(1)股票或公司是有时间价值的,这就是“折现”的魅力。比如我觉得苹果早晚是1000块的股票,但可能需要3年,如果今天有人愿意800块买,我可能就愿意卖了。但如果当年我觉得,网易在10年以内是个50块以上甚至100块的股票,如果有人出10块钱买,即便当时市值是5块,我也是不肯卖的。未来现金流的“折现”,你把“折现”两字忽略掉那意思就完全不一样了。

比如,我告诉你苹果有一天会到每股10万块,但要一万年,你买吗?我的判断标准就是价值。我最早买网易大概平均价在1块左右,大部分卖的价钱大约在30-35左右。以前网易每一次到目标后,我都认真重新评估一次。在持有的这8年到9年当中,我可能每天都会被卖价所诱惑,我就是用这个道理抵抗住诱惑的。其实中间也买卖过一些,但是很小一部分。

我卖的理由是需要换GE和Yahoo。我会一直保留一些网易的股票的。万科到了基本价以后,没有重新评估就卖了,少赚了很多。股票掉的时候,也是一个动力去重新评估自己持有的股票,看看买的理由是不是有变化,比如买过UNG,认真看过后发现买错了,就斩仓了,不然的话,留到今天要多亏几千万。

(2)封仓10年是个很好的思路,选股时就该这么想。但我不知道我会不会持有苹果10年或以上。实际上,我买股票时还真没有想过要拿多少年。我一般会给我买的股票定个大概价钱,比如买GE时我就认为GE至少值20块,但我确实没想过要多少年才会到。

价格合理的股票不一定非买不可。我的观点是只有价格不太合理的时候才是机会。有时候可能会等得很难受,尤其是大牛市的时候。巴菲特说过,最难的事是什么都不做。他都觉得难,我们觉得难也就很正常了